第一重逻辑：中性假设下国内机器人产业年均快速增长+25%：大同小异市场对于制造业投资上行引起自动化装备快速增长上升的观点，我们参照日韩两国80-90年代发展机器人产业的历程，认为制造业生产量增长速度上行+低端劳动力成本下跌构成的黄金交叉才是伴随着国内机器人产业黄金时期的开端。 激进假设中国2020年相似韩国1994年的机器人装备水平，则2013-2020年行业销量CAGR25%。 第二、三重逻辑：产业政策反对高端市场进口替代，中低端市场愈演愈烈为本土品牌转弯获取契机：在高端智能装备市场，公司的工程师红利构成较小的成本优势，市场渗入空间极大，而国家产业政策大大加码将加快国产产品的推展；在中低端市场，我们辨别未来十年必要替代人工、性价比更高的经济型机器人市场需求将兴起，公司正在大力统合产业链、减少生产成本，占到尽天时地利。 第四、五重逻辑：东面全国第一的研发平台，新产品源源不绝，下游应用于无边界扩展：我们指出公司大股东中科院沈阳自动化所的研发反对是公司最关键的核心竞争力之一，使得公司需要以比较较小的投放提供源源不绝的新技术、新产品，生产新的增长点。
另一方面，公司掌控核心自动化技术，大大将成功经验读取新的下游行业，使得公司需要构建打破行业的茁壮。悲观情境下，我们预计公司现有产业布局到2016年可承托+50亿元的收益规模（CAGR~50%）。 第六轻逻辑：民用+政府订购双管齐下，营销渠道日益成熟期：我们指出日益成熟期的营销渠道是公司未来几年高速成长的确保：1）民用市场：上市后公司渐渐搭起起了一套五大营销中心+全国代理商的国际标准自动化企业营销网络；2）绿政府市场：公司作为中科院自动化装备产业唯一商业化平台的类似地位为公司向政府渠道渗入获取了天然的条件。 优质科技股享用估值溢价，未来两年业绩填充增长速度42%，申明长年寄予厚望，下调目标价至50元：我们指出公司大同小异一般制造业企业，具备行业加快茁壮、竞争壁垒低企、创意推展企业茁壮、原始产业链等优质科技股的典型特征，应该拥有一定的估值溢价。
我们预计公司未来两年将转入产业线全面愈演愈烈的高速成长期，业绩CAGR高达42%。当前股价对应2013年和2014年PE分别为37.0x和26.9x。申明对公司的长年寄予厚望，下调目标价至50元（基于35x2014年EPS），之后引荐。
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